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上半年经济解读

中概股回归香港:打新看上去很美

蔡凯龙:盲目套用A股打新思路,认为回归香港的中概股打新就能获利是错误的。 因为市场和标的不同,其中蕴含不为人知的风险。

近期在美国上市的中概股京东和网易,纷纷追随阿里巴巴的脚步,回到香港二次上市。

中概股回归香港背后有两大动力,一是香港上市制度的改革和市场的完善,有助于中概股募集更多的资金;二是瑞幸造假退市造成美国监管对中概股日趋严苛,美国资本市场对中概股持续低估值。

这两大原因在短期内看不到逆转的态势,因此中概股回归香港资本市场也将成为未来不可逆转的趋势。 除了京东、网易之外,近期有多只中概股也开始规划在香港二次上市的进程。

对大陆股民而言,中概股回归香港是喜闻乐见的事。过去二十多年,赴美上市是国内优秀科技公司的必经之路。这造成了一个独特现象:国内大型科技公司的股东和用户在地理上隔离。

以百度为例,股东大部分是美国投资人,而用户和市场则高度集中在国内。一方面美国投资人不了解中国市场和用户,难免产生估值偏差;另一方面国内用户享受不了百度股价上涨的红利。自己贡献的成果被外国人收割了,国人对此颇有怨言。

如今中概股纷纷回归,大陆股民奔走相告之余,如何从中分一羹粥呢?最直接的做法,就是去港股市场申购回归中概股的新股,这是大陆股民最熟悉的A股打新方式。

但是盲目套用A股打新思路,认为港股打新回归的中概股能获利,就大错特错了。 因为打新的市场和标的不同,其中蕴含不为人知的风险,甚至有可能亏损。

回归中概股打新不一定获利

根据证券时报记者追踪大陆股民在香港打新京东的案例,以京东首日收盘价234港元计算,首日收盘较发行招股价226港元账面上涨3.5%。但这只是理论收益,按照实际收支计算,扣除融资杠杆利息和各种手续费,最终每5万投入亏损118港元。

网易首日上市表现略好于京东,当日上涨了5.7%, 但是一手中签率却更低,只有8%,最终每投入5万也仅有182港元盈利。这还不考虑资金冻结14天的成本。

如果不是以散户身份,而以持有大笔资金入场的大户身份打新,虽然可以摊薄部分固定费用,但是港股打新优先保证每个账户能先中一手新股,所以只申购一手的中签率是最高的。资金量越大当然可能中更多,但中签率是急剧下降的。所以这么算下来,资金增大固然节省费用,但是导致中签率下降,并无法大幅提升回报率。

这跟A股打新相比截然不同。A股一般中签后动辄连续几个涨停,股民打新中签就跟中奖一样收获满满。

市场和公司的特殊性

为什么港股和A股打新有如此之不同? 是因为市场不同,还是因为打新标的区别? 或者这只是京东和网易的特殊现象?探索回归中概股打新表现一般的深层原因,有助于我们预测未来走势,避免无谓的踩坑。

首先, 交易市场的差异决定了A股和港股打新的回报和风险有天壤之别。

众所周知,A股主板是审批制,而港股和美股都是注册制。

在审批制下,证监会不仅要求上市企业注册信息符合规定,而且要求上市企业必须能盈利。因此A股上市公司发行价有一条不成文的规定:不得高于盈利的23倍,也就是市盈率最高不超23倍。

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